军工行业的投资逻辑!

股票知识05月02日

原标题:军工行业的投资逻辑!

军工板块被称为A股的男神,起因于它的三个特性,两高加一逆,分别是高贝塔、高壁垒、逆周期,一个个来解释就是,军工板块总是波动很大,按指数涨跌幅统计,2020年申万国防军工行业整整上涨了57.98%,但2018年最惨的时候一度下跌了31.04%;

同时由于涉及国家机密以及本身具有的技术壁垒,军工行业企业往往有着天然的护城河;

逆周期则是和军工行业的商业模式相关,军品营业收入主要来源于国家军费支出,而几乎不受宏观经济影响波动。

但同时,军工行业在成为男神之前还一度做过股市的渣男,自然是因为它的炒作味道太浓,军工行业是在什么时候一雪前耻的呢?

这就要从2020年说起了。军工的启动源于国家政策对于行业的支持和重视,2020年,十九届五中全会提出了确保2027年实现建军百年奋斗目标,定调强国强军;2021年,十四五开局之年,向2035年目标进军的号角也已经吹响,全国国防支出预算增长6.8%,带来了军工企业业绩的不断释放。

站在今天这个时点,我们似乎可以预测军工行业的发展仍在路上。

这周飞鲸投研专门梳理了一下军工行业的相关逻辑,供大家参考。

一、军工行业需求空间广阔

1、国防实力迄待加强

以美国为例,美国已开启对C3I&Space、5G、人工智能等高新技术的新一轮强化投资。2020年美国仅对C3I&Space领域就投资了983亿美元,而2020年我国国防开支预算仅为12680亿元人民币(约1782亿美元),美国C3I&Space支出/我国国防开支预算=55%。

我国的国防实力与经济实力不匹配,人均国防支出仅为175.3美元。

因此,我国提出新三步走战略,将加快实现富国和强军的统一。2020年基本实现机械化、信息化建设取得重大进展,战略能力有大的提升,2027年加快国防和军队现代化,实现富国和强军相统一。

虽然我国在国防建设投入、装备费投入落后,导致我国的武器装备数量和质量均和美国差距很大,军机数量仅为美国27%,中国现役的歼击机和发动机性能均落后美国一代,但现在我国人民解放军目前处于第四次换装大周期的收获期。

在收获期背景下,预计十四五期间我国武器装备将持续快速增长。2010-2017

年我国在武器装备费上共投入2.42万亿元,已经成功研制、小批量量产了歼-16、歼-20、直-20、运-20等一系列重点型号武器装备。十三五之前一直是我国重点型号装备的研制、定型或者小批量列装阶段,进入十四五,新的国际安全形式催生出新的国家安全需求,我国军事装备升级进入大换血、大采购时代。东华能源股吧###

2、我国军事实力正在加强

我国有望在新一代武器装备建设持续追赶,缩小与美国的差距。

2021年国防预算数据公布,国防支出为13,553.43亿元人民币,比2020年增长6.8%,体现国防实力和经济实力同步提升的战略目标。2000年美国国防部预算是中国的17倍,2020年这个比例已降为3.8倍,同期美国GDP是中国的1.4倍。

与此同时,装备费增速有望超出军费整体增速。我国军费按用途划分,主要由人员生活费、训练维持费和装备费构成。根据2019年国防部发布的《新时代的中国国防》白皮书披露,过去我国军费中装备费占比持续提升。伴随军队体制改革、重点型号逐步定型列装,十四五期间装备费增速有望超出军费整体增速。

研发方面,我国提出了装备一代、研制一代、预研一代、探索一代的目标。我国新一代战机歼-20代表着我国战斗机设计及制造能力已跻身世界一流水平,部分战斗机研究所在气动布局、CAD/CAM、航空电子综合和飞行控制等飞行器设计关键技术领域的研究水平都达到了国际先进水平。

根据2020年9月中国航空报讯,航空工业将面向2025和2035,将实现同代抗衡、领先创新的战略目标。

二、军工行业具有长期的持续性

根据美国的经验,美国90%以上军品都由民营企业生产,且小型企业占据了不小的份额。

由于国情不同,中国的军品市场主要还是以国企为主,所以未来中国军工集团的资产证券化率仍会提高,以及现阶段A股军工上市公司中,民营公司数量已占产业链50%,与美国仍有较大差距。

民营企业可以通过竞争激发市场活力、促进军工技术发展,同时降低军品的采购成本。

根据中国商飞发布的《中国商飞市场预测年报(2020-2039年)》预测,未来20年,全球预计将有40664架新机交付,价值约6万亿美元,同时将带动上游航空发动机的市场规模也是万亿级别。

在此背景下,我国军贸潜力巨大,军工企业有望受益。现如今,我国军贸全球市场份额约5.2%,仅为美国1/7。未来随着先进国防科技工业体系建成,我国军贸发展的空间将更为广阔。

以美国研制的F-35为例,CRS预测F-35的海外销量最终可能会超过2000架甚至3000架,而其中与美国联合开发国家以及盟友国家订单仅为756架,按每架1亿美元计算,这就有2000-3000亿美元的市场空间。

中国军贸出口的武器装备在数量上正由小批量向大批量转变,在技术水平上由低档向中高档转变,在出口内容由简单的产品输出向综合设计、综合制造等能力输出转变。东华能源股吧###

三、市场格局分析

军工行业重点关注三条主线,在这里挑4家代表企业和大家分享一下。

航空主机厂:随着十九大报告提出国防和军队建设的三步走战略目标,我国国防和军队现代化建设将加速推进,军用飞机有望迎来加速列装部署。

军工电子信息化:在未来一二十年,国防信息化建设将面临全面发展的机遇。军用电子元器件是信息化装备实现战斗力的基础和关键,电子元器件产业已成为支撑我国航空航天用电子信息产业发展的支柱。

高端原材料:以高温合金、碳纤维复合材料以及钛合金为代表的军工新材料是军用飞机结构材料的重要组成部分,已成为三代机、四代机及其配套航空发动机结构件的主要选材。

1、中航沈飞(600760)

公司前身为以专用车辆制造等为主营业务的中航黑豹股份有限公司,2016年中航黑豹发布重大资产方案,置出原有所有经营性资产,并发行股份置入沈飞集团100%股权。沈飞集团为中航工业集团旗下两个主力歼击机生产主体之一,被誉为中国歼击机的摇篮,业务稀缺性明显。

2017年重组完成后,沈飞集团置入于上市公司之下,成为上市公司全资子公司。

2020年12月21日,沈飞公司将所持有沈飞民机32.01%的股权,转让给同隶属于航空工业集团的沈飞企管。此前2018-2020年沈飞民机处于持续亏损状态,亏损额逐年扩大;2020年前三季度亏损达1.79亿元,净利率为-55.7%。公司剥离该项资产后减轻了负担,将轻装上阵迎接十四五军机放量。

2、航发动力(600893)

航发动力为国内航发总装唯一上市平台。航发动力为我国唯一具有全种类军用航空发动机生产资质的企业,主要业务为航空发动机及衍生品的生产与维修保障,实现涡扇、涡喷、涡轴、涡桨及活塞发动机以及燃气轮机的全品种覆盖,生产能力及生产规模位居行业第一,在我国航空发动机整机制造行业处于龙头地位,公司实控人为航发集团。

公司聚焦航发制造主业,近几年航空发动机及衍生品业务占比持续提升,收入规模持续稳定增长。

3、中航光电(002179)

中航光电前身洛阳航空电器厂(原名华川电器厂)拥有三十年研制生产电连接器产品的历史,于2002年改制重组成立中航光电科技股份有限公司,公司主要产品包括电连接器、光器件及光电设备、线缆组件及集成产品、流体器件及液冷设备等。

在军工连接器领域,公司在航空、航天、兵器等多个领域均处于行业领先地位,占据主要的市场份额,是国内最大、全球第2大供应商。在通信连接器领域,公司为全球第10大供应商。东华能源股吧###

4、光威复材(300699)

光威复材为国产碳纤维产业领军企业,拥有碳纤维产业绝对优势地位。前身是作为1992年设立的威海市碳素渔竿厂,公司于2010年整体股改,并于2017年在创业板上市,成为国内碳纤维行业第一家A股上市公司。

公司致力于高性能碳纤维及复合材料研发和生产,拥有从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料、复合材料制品的完整产业链布局,主要产品为军用碳纤维及织物,民用风电碳梁,下游客户覆盖包括国内航空航天领域的主要军方企业、风电领域巨头Vestas及国内外渔具企业等。

最后,大家应该能看出来,飞鲸投研《成长50》榜单对军工行业企业布局不少,这也就显示出我们对这个行业发展的重视,具体企业深度分析可详见飞鲸投研对于个股的分析报告!

声明:报告中所指具体标的不作为具体投资建议,仅代表作者个人观点,股市有风险,入市需谨慎。

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