赚钱能力很强的兆易创新你了解多少?

08月31日

撰文|李霖发 编辑|LZ

兆易创新三大核心产品是存储(Flash、DRAM)、MCU和传感器,2020年营业收入为44.97 亿元,净利润 8.81 亿元,毛利率37.38% ,利润排在中国本土芯片设计公司前列。

是一家赚钱能力很强的公司。

商业模式:从半导体产品设计获得收益

公司从集成电路产品获得收入和利润,占营业收入100%。

兆易创新将集成电路包括存储(Flash、DRAM)、MCU 和传感器的晶圆制造、封装测试业务外包给晶圆代工厂商、封装测试厂商,公司从晶圆代工厂采购晶圆,委托集成电路封装测试企业进行封装测试。这部分毛利率为37.38%。

收入结构拆解:存闪芯片MCU中国市场第三,指纹芯片全球前三,收入大头属存储器

现有产品主要分为存储器、微控制器及传感器。2020年存储芯片收入32.83亿元,占收入比73%;微控制器7.55亿元占16.79%,传感器4.5亿元占10.01%。

▶ 存储器收入结构拆解:

产品包括闪存芯片(NOR Flash、NAND Flash)和动态随机存取存储器 (DRAM)。2020年 Serial NOR Flash 市场销售额市占率17.8%,位列第三。前二名分别为华邦电子和旺宏电子。

公司从2020年开始销售合肥长鑫DRAM产品,自有品牌DRAM产品在2021年上半年推出,主要面向消费类、工业控制类及车规等利基市场。2016年至2019年营收增长驱动力来自于 NOR Flash。

存储器芯片生产量为2657831922 颗,销售量2685918610颗,收入32.82亿元,占总营业收入73%。

▶ 微控制器收入结构拆解:

微控制器产品(MCU)主要为基于ARM Cortex-M系列32位通用MCU产品,及2019 年推出的全球首颗基于RISC-V内核的32位通用产品。

2020年量产发布两个系列新产品,分别是基于 Arm® Cortex®-M23 内核 GD32E232 系列超值型微控制器,及基于 Arm® Cortex®-M33 高精度实时工业控制 E507/E505/E503 系列微控制器。GD32E232系列针对2.5G OLT、10G PON、25G 前传中低速光模块应用场景;GD32E501系列针对数据中心、云服务器中高速光模块应用场景。

公司MCU进入高速增长阶段,2020年MCU芯片生产量182180023颗,销售量191393760 颗,比2019年增长67.13%和75.94%。这部分产品收入7.54亿元,占收入比重16.7%。

▶ 传感器收入结构拆解:

产品包括嵌入式传感芯片,电容、超声、光学模式指纹识别芯片以及自、互容触控屏控制芯片。2020年在光学指纹方向,完成了新一代pixel开发,2021年新一代 CCM 屏下指纹上量产,还完成了TFT大面积屏下指纹识别方案的开发,可用于大屏应用的ROIC。

传感器芯片生产量142419654颗,销售量138593763颗,收入4.49亿元,占收入比9.9%。

利润结构拆解:传感器毛利率波动很大,赚钱的是微控制器

▶ 毛利率结构拆解:

兆易创新 Fabless轻资产以及稳健经营模式,盈利能力是中国本土芯片设计公司头部位置。NOR Flash历史毛利率水平在35%~39%区间,MCU毛利率维持在45%左右,传感器毛利率从2019年50.26%下降到37%。

Microchip、ST的 MCU 毛利率50%~60%0,与全球龙头公司相比还有较大差距。

2020年营业利润8.8亿元,比2019年6.05亿元增长45.4%。2019年至2020年,营业利润率37.38%和40.52%,净利润率18.9%和19.58%。这两项指标都证明兆易创新的成长能力及盈利能力都处于最佳成长通道之中。

▶ 成本结构拆解:

兆易创新采取的是Fabless模式,原材料主要是晶圆,将设计版图交由晶圆代工厂进行掩膜,以制作光罩。晶圆裸片由晶圆代工厂统一采购,公司采购由晶圆代工厂加工。加工以及折旧费用占成本20.47%。

存储芯片原材料成本占83.03%,加工及折旧费占16.97%;微控制芯原材料成本占68.57%,加工及折旧费占31.43%;传感器芯片原材料成本占68.49%,加工及折旧费占31.51%。

▶ 费用结构拆解:

由于研发投入原因,公司期间费用绝对值逐渐上行。2018-2021Q1公司研发费用 2.1 亿、3.6 亿、5.0 亿、1.6 亿,研发费用率基本稳定在10%附近。

2020年销售费用1.94亿元,同比增长55.52%;管理费用2.14亿元,同比增长25.56%;财务费用4.97亿元,同比增长37.04,因为汇率波动。

基本结论:刀锋、弱点、机会和威胁

E(edge)刀锋:

出色管理团队及优良的半导体基因。

W(weaknesses)弱点:

创始人兼董事长朱一明移情别恋,股份从2016年12.2%一路减持8.5%,他已把更多精力放在合肥长鑫身上,结果难料。

O (opportunities)机会:

国产替代。

T (threats)威胁:

面临MCU巨头意法半导体和英飞凌挤压,DRAM方向对手是三星、美光、华邦电子和南亚科技。

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来源:蓝筹企业评论(ID:bluechip808)