产品降价内控不足毛利率连续多年低于同行问题重重的“万凯新材”是否能修成正果

09月01日
言辞财经发布,9月1日,万凯新材料股份有限公司(以下简称“万凯新材”)首发申请将上会。万凯新材拟在深交所创业板公开发行新股不超过8585万股(不包括因主承销商选择行使超额配售选择权发行股票的数量),占发行后总股本的比例不低于25.00%。公司拟募集资金15.04亿元,其中11.54亿元用于“年产120万吨食品级PET高分子新材料项目(二期)”、1.70亿元用于“多功能绿色环保高分子新材料项目”、1.80亿元用于“补充流动资金”。

万凯新材营收连降2年,净利走势呈倒“V”型波动。2019年、2020年,万凯新材营业收入增幅分别为-17.42%、-3.98%,净利润增幅分别为87.35%、-44.83%。
报告期(指2018年度、2019年度和2020年度,下同)内,存在多项经常性关联交易且金额较大,同时存在多起关联方资金拆借、个人卡交易、转贷、票据融资等财务内控不规范情况。
2018年-2020年,万凯新材营业收入分别为117.25亿元、96.82亿元、92.98亿元,销售商品、提供劳务收到的现金分别为124.02亿元、107.54亿元、106.17亿元,销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入分别为1.06、1.11、1.14;归属于母公司所有者的净利润分别为1.96亿元、3.67亿元、2.03亿元,经营活动产生的现金流量净额分别为2.96亿元、6.24亿元、0.41亿元,经营活动产生的现金流量净额/净利润分别为1.51、1.70、0.20。
连续2年产品价格降幅超过10%以上
招股书显示:2018年度、2019年度及2020年度,万凯新材主营业务收入分别为90.23亿元、78.66亿元及67.12亿元,占营业收入的比重分别为76.96%、81.24%及72.19%;其他业务收入主要为原材料贸易、包装物及废料销售等收入。
2018年、2019年和2020年,公司瓶级PET产品销售额占主营业务收入的比例分别为89.40%、92.56%和95.23%,占比较高,是公司的业务重心;此外,大有光PET产品销售额占主营业务收入的比例分别为10.60%、7.44%、4.77%。
万凯新材主要收入来源产品——瓶级PET价格连续2年大降。2018年-2020年,公司瓶级PET平均单价分别为7967.93元/吨、7025.34元/吨、5224.22元/吨。2019年、2020年,万凯新材瓶级PET平均单价降幅分别达11.83%、25.64%。

库存占存较高 存货周转率下降

招股书显示:2017年末-2019年末及2020年6月末,万凯新材存货账面价值分别为7.97亿元、7.06亿元、10.08亿元和14.32亿元,占流动资产的比例分别为31.04%、23.90%、38.24%和43.77%;以库存商品、原材料及在途物资为主。2017年末、2018 年末、2019年末及2020年6月末,公司库存商品账面价值分别为4.67亿元、3.71亿元、6.22亿元及7.37亿元,占存货的比例分别为58.58%、52.50%、61.72%及51.48%。2019年末,公司库存商品较2018年末增长67.87%,公司称由于2019年第四季度销量有所下滑,导致库存商品增加。2020年6月末较2019年末增长18.48%,公司称由于重庆万凯一期60万吨生产项目投产,公司产能增加,同时受新冠疫情影响,库存商品相应增加。
2017年、2018年、2019年及2020年1-6月,公司存货周转率分别为13.80、14.37、10.15和5.62,存货周转率呈下降趋势。2018年末、2019年末及2020年6月末,由于瓶级PET及大有光PET的市场价格持续下跌,导致部分存货可变现净值低于存货成本。若未来原材料价格大幅波动,或产品市场价格大幅下跌,公司存货将面临减值风险,将会对公司的经营业绩产生不利影响。

大客户销售额下降

招股书显示,2018年-2020年,万凯新材对主营业务前五大客户销售金额分别为26.37亿元、29.00亿元、21.04亿元,占主营收入比例分别为29.23%、36.87%、31.35%。
2020年,公司的主营业务前五大客户分别是农夫山泉集团、可口可乐集团、怡宝集团、娃哈哈集团、康师傅集团。其中农夫山泉集团、可口可乐集团、娃哈哈集团连续3年均系万凯新材的前五大客户。不过,万凯新材对可口可乐集团、娃哈哈集团销售金额连续2年下滑,对农夫山泉集团的销售额在前年增加后去年掉头向下。
2018年-2019年,万凯新材对可口可乐集团销售额分别为9.37亿元、5.86亿元、5.17亿元,占主营收入比例分别为10.39%、7.45%、7.70%;对娃哈哈集团销售额分别为4.53亿元、3.92亿元、2.87亿元,占主营收入比例分别为5.03%、4.99%、4.28%;对农夫山泉集团销售额分别为5.51亿元、8.86亿元、7.39亿元,占主营收入比例分别为6.11%、11.26%、11.01%。
2019年、2020年,公司对怡宝集团的销售额分别为4.40亿元、3.07亿元,占主营收入比例分别为5.59%、4.58%。
2020年,万凯新材新增前五大客户为康师傅集团,销售额为2.54亿元,占主营收入比例为3.78%。

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